A inflação voltou à cobiçada taxa anual de dois por cento.
Os aumentos salariais superaram a inflação por 19 meses consecutivos.
O Banco do Canadá já fez três cortes de juros em um ciclo de flexibilização, sem sinais de que vá parar tão cedo.
A recente série de notícias econômicas positivas fez com que o governo liberal — há muito desafiado por uma crise de acessibilidade no Canadá — comemorasse na Câmara dos Comuns esta semana.
A ministra das Finanças, Chrystia Freeland, saudou na terça-feira o relatório de inflação de agosto como “boas notícias para os canadenses” e a “luz no fim do túnel” após anos de alta nos preços e interrupções na economia relacionadas à pandemia.
O economista-chefe assistente do RBC, Nathan Janzen, disse ao Global News que há, de fato, motivos para comemorar, já que a estabilidade de preços mostra sinais de retorno e o Banco do Canadá está se recuperando do ciclo de aperto mais rápido de sua história.
Mas ele também alerta que focar na inflação e nos cortes de juros pode ignorar a crise econômica que ameaça os canadenses.
“Luz no fim do túnel, lado positivo, seja qual for a frase que você queira usar, é importante lembrar que o que estamos vendo em termos de inflação e cortes nas taxas de juros é resultado de uma economia canadense em enfraquecimento”, diz Janzen.
“Então nem tudo são boas notícias.”
Por que a economia ainda está estagnada?
Uma rápida atualização sobre como todas essas dinâmicas funcionam juntas: quando a inflação está se afastando da meta de dois por cento do Banco do Canadá, o banco central aumentará sua taxa básica de juros em um esforço para conter o crescimento desenfreado dos preços.
Taxas de juros mais altas aumentam o custo de empréstimos para canadenses, empresas e governos. Isso desencoraja grandes compras e encoraja a poupança, o que desacelera a economia e dá tempo para a oferta aumentar enquanto a demanda diminui.
Ao que tudo indica, isso está acontecendo. Os gastos do consumidor e o investimento empresarial desaceleraram, e a produção econômica do Canadá está amplamente abaixo da tendência.
Janzen observa que, em sete dos últimos oito trimestres, a economia do Canadá encolheu por pessoa, reflexo tanto do fraco crescimento geral quanto do crescimento populacional.
Esse rápido crescimento no tamanho da força de trabalho do Canadá também elevou a taxa de desemprego para 6,6% — a maior alta em sete anos fora da pandemia — apesar das relativamente poucas perdas de empregos devido à desaceleração da economia.
Mas aqui está a questão sobre a taxa básica de juros do Banco do Canadá: mesmo após cortes de três quartos de ponto percentual, ela ainda está no que os economistas e o banco central considerariam território “restritivo”, o que significa que está suprimindo a economia.
Receba notícias semanais sobre dinheiro
Receba insights de especialistas, perguntas e respostas sobre mercados, habitação, inflação e informações financeiras pessoais todos os sábados.
“As taxas de juros ainda estão mais altas do que estavam. Elas ainda estão em níveis que até mesmo o Banco do Canadá veria como atuando como um vento contrário à economia, em vez de um vento favorável”, explica Janzen.
Mudanças nas taxas de juros podem levar de um ano a 18 meses para serem totalmente absorvidas pela economia. Em outras palavras, esses impactos de amortecimento que ajudaram a domar a inflação provavelmente persistirão mesmo que os cortes nas taxas continuem a se materializar.
A própria Freeland reconheceu as pressões persistentes no início da semana, antes das últimas notícias sobre inflação serem divulgadas.
“Altas taxas de juros têm funcionado como deveriam, elas têm sido um freio na economia canadense”, ela disse aos repórteres na segunda-feira. “A pressão sobre esse freio está diminuindo, mas ainda não estamos na taxa neutra de juros. Então o freio ainda está em vigor.”
As renovações de hipotecas continuam a ser uma ameaça iminente
A “taxa neutra” de juros é o ponto em que a taxa de política do Banco do Canadá não está nem atrapalhando nem estimulando o crescimento econômico. Ao final do ciclo de corte de taxas, a maioria dos economistas espera que a taxa de política acabe em algum lugar abaixo do neutro para dar um pequeno impulso à economia em declínio.
Quão baixo o Banco do Canadá vai, e quão rápido ele chega lá, é o que está em debate. James Orlando, diretor de economia do TD Bank, diz que acredita que a taxa de juros está 175 pontos-base acima de onde precisa estar para estimular o crescimento.
“Se continuarmos no ritmo atual de cortes de 25 pontos-base por reunião, só começaremos a ver o crescimento econômico acelerar em meados de 2025”, disse ele ao Global News em uma entrevista recente.
Orlando espera que a economia “se arraste” com crescimento mediano até que consumidores e empresas tímidos recuperem a confiança para voltar a gastar.
No próximo ano, cerca de um quinto dos proprietários de imóveis deverão renovar suas hipotecas — a grande maioria se ajustando a taxas mais altas do que as que contrataram antes ou nos primeiros anos da pandemia da COVID-19.
“A menos que a economia piore substancialmente e os bancos centrais cortem agressivamente mais do que o esperado, essas hipotecas ainda serão renovadas a taxas de juros significativamente mais altas nos próximos anos”, diz Janzen.
Ele diz que esse é o maior obstáculo que a economia canadense precisa superar antes que as famílias se sintam confiantes para sacar suas economias e gastar novamente.
Quão rápido as taxas podem cair?
Economistas têm se tornado cada vez mais confiantes na trajetória descendente do Banco do Canadá para as taxas, mas esse caminho está longe de ser certo. O banco central expôs cenários em suas deliberações da última decisão de taxa desta semana que poderiam vê-lo desacelerar o ritmo dos cortes se a economia se mostrar resiliente, ou cortar em quantidades maiores se os riscos de uma desaceleração econômica mais acentuada se materializarem.
Notícias de inflação de dois por cento em agosto fizeram com que alguns analistas e observadores do mercado aumentassem suas apostas para uma queda acelerada de 50 pontos-base na taxa de juros na próxima reunião do banco central em outubro, um movimento que alguns economistas dizem ter se tornado mais provável devido ao corte de meio ponto do Federal Reserve dos EUA no início desta semana.
Tudo isso leva a algumas questões importantes: se a inflação está de volta à meta de dois por cento do Banco do Canadá e a economia está estagnada, por que colocar os canadenses na dor de taxas mais altas? Por que não reduzir as taxas imediatamente para a taxa neutra ou menor?
Em parte, isso ocorre porque os próprios funcionários do banco central não estão prontos para declarar vitória.
Falando em um evento empresarial na terça-feira após o relatório de inflação de agosto, a vice-governadora sênior do Banco do Canadá, Carolyn Rogers, reconheceu que eram “boas notícias” após uma “longa jornada”.
Mas ela também disse que o Banco do Canadá não quer atingir apenas dois por cento em um único relatório, ele quer ver que a estabilidade de preços seja, bem, apenas isso: estável.
“Estamos felizes em ver dois por cento, mas não, ainda há trabalho a ser feito”, disse ela.
“Temos que aterrissar.”
Janzen diz que a ideia de um “verdadeiro pouso suave”, onde o Banco do Canadá controla com sucesso a inflação sem levar a economia a uma recessão, pode estar em risco com a taxa de desemprego beirando um aumento de quase dois pontos percentuais em relação às mínimas do ciclo.
Embora não tenha havido demissões generalizadas até o momento, ele observa que a fraqueza se concentrou fortemente entre os jovens e os recém-chegados, ambos os quais estão tendo dificuldades específicas para conseguir seus primeiros empregos no Canadá.
Com ventos contrários persistentes enfrentando a economia, Janzen espera que a taxa de desemprego “aumente gradualmente” nos próximos meses.
Assim como Orlando, Janzen espera que a queda nas taxas de juros signifique que os canadenses terão dias melhores em 2025. Ele alerta que, embora possa haver uma luz no fim do túnel, a economia do Canadá ainda tem um longo caminho a percorrer antes de sentir o sol brilhar.
“Não é que estejamos esperando uma mudança significativa nas condições econômicas, mas as coisas começarão a melhorar um pouco no ano que vem”, diz Janzen.
“Esperamos estar… significativamente mais perto do fim do que no começo.”
