À medida que o cenário econômico da Nigéria continua mudando, os perfis de dívida de algumas das maiores e mais capitalizadas empresas do país estão subindo para níveis elevados.
Até o final do primeiro semestre de 2024, oito empresas sob o guarda-chuva SWOOT (Stocks Worth Over One Trillion Naira) acumularam uma dívida combinada de N4,6 trilhões. Isso marca um aumento de 15% em apenas seis meses, em comparação com seus níveis de dívida no final de 2023.
As empresas incluem Dangote Cement, BUA Foods, MTN Nigeria, BUA Cement, Transcorp Power, Transcorp Hotel, Geregu e Seplat Energy.
No fechamento do pregão de quarta-feira, 21 de agosto de 2024, essas empresas tinham uma capitalização de mercado de mais de um trilhão de Nairas.
É importante notar que, embora a Airtel Africa, a GTCO e o Zenith Bank também tenham capitalizações de mercado que excedem um trilhão de Nairas, eles não foram incluídos neste relatório. A GTCO e o Zenith Bank ainda não divulgaram seus resultados do segundo trimestre de 2024, e a Airtel Africa segue um calendário de ano financeiro diferente
A capitalização de mercado combinada dessas empresas caiu de N47,6 trilhões no primeiro trimestre de 2024 para N43,14 trilhões no fechamento do pregão em 21 de agosto de 2024.
Não obstante, o ganho médio acumulado no ano (YtD) dessas ações permanece forte em 44%.
Um ponto-chave é que, apesar do perfil de dívida aparentemente alto, a taxa média de cobertura de juros das empresas permanece saudável em 6,8x, indicando um aumento de margem de 0,71%. Isso indica que as empresas estão gerando lucros suficientes para cobrir suas despesas com juros várias vezes.
Mas o que importa para os investidores é o impacto na lucratividade e nos retornos.
Cimento Dangote viu seu perfil de dívida subir 57% para N1,6 trilhão em apenas seis meses. Esse aumento nos empréstimos levou à maior despesa de juros entre as empresas SWOOT, atingindo N130 bilhões. A relação dívida/patrimônio líquido subiu para 73,5%, enquanto sua relação de cobertura de juros caiu para 4,24x.
Apesar desses obstáculos, a Dangote Cement conseguiu gerar lucros robustos por ação (EPS) de N11,26, com um lucro após impostos de N189,9 bilhões. No entanto, a tensão de sua alta dívida se tornou evidente, pois a margem de lucro líquido da empresa caiu 43% ano a ano para 11%.
O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), uma medida-chave de lucratividade, também sofreu um golpe, caindo para 9%. Esse declínio na lucratividade, apesar do aumento da alavancagem, sugere que o aumento da dívida não melhorou efetivamente os retornos.
MTN Nigériapor outro lado, viu sua dívida diminuir em 19,7% para N945 bilhões, mas a empresa ainda lutou com um aumento significativo nas despesas com juros, que subiram para N183 bilhões. Isso resultou em um declínio acentuado em sua taxa de cobertura de juros para 1,7x.
Além disso, a MTN Nigéria enfrentou uma perda cambial substancial de N887,7 bilhões, contribuindo para uma perda antes dos impostos de N751 bilhões. O impacto combinado de altas despesas com juros e perdas cambiais afetou severamente a lucratividade da MTN.
Seplat Energia também viu um aumento substancial em seu perfil de dívida, que cresceu 60% para N1,1 trilhão. Isso levou a um aumento de 199% nas despesas com juros, mas o desempenho operacional robusto da empresa, impulsionado por ganhos de underlift e câmbio estrangeiro, ajudou-a a manter uma forte taxa de cobertura de juros de 5,7x.
No entanto, o lucro líquido da Seplat foi significativamente reduzido por passivos fiscais diferidos, levando a uma margem de lucro líquido de 12%, um declínio de 22% em relação ao ano anterior e um ROE menor de 2,6%.
Embora o baixo retorno sobre o patrimônio líquido possa sugerir que o aumento da dívida não levou a um aumento proporcional na lucratividade, é importante observar que isso se deve principalmente ao impacto dos passivos fiscais diferidos, e não às ineficiências nas operações da empresa ou ao uso ineficaz da alavancagem.
As principais operações da Seplat permanecem robustas, e o baixo ROE deve ser atribuído a fatores fiscais externos e não a ineficiências na estratégia de dívida da empresa
Cimento BUA o perfil da dívida aumentou em 32% para N553,48 bilhões, elevando sua relação dívida/patrimônio líquido para 132%. Enquanto a empresa conseguiu manter uma relação de cobertura de juros de 7,5x, sua lucratividade tem estado sob pressão, com um declínio de 6% no lucro operacional e um retorno sobre o patrimônio líquido reduzido de 8,2%.
Os níveis elevados de dívida levantam preocupações sobre a estabilidade financeira de longo prazo da empresa, especialmente devido à queda nas margens de lucro e ao aumento da alavancagem.
Alimentos BUA, por outro lado, conseguiu reduzir sua dívida em 44% para N364 bilhões, melhorando sua liquidez e estabilidade financeira. No entanto, a empresa ainda enfrentou desafios, com uma perda cambial significativa de N54 bilhões impactando suas margens de lucro.
Apesar de um aumento de 25% no lucro antes dos impostos, a margem de lucro da empresa caiu 40%, e seu retorno sobre o patrimônio líquido caiu 8% para 33,3%. Isso sugere que, embora a redução da dívida tenha fortalecido a estabilidade financeira, ela não protegeu totalmente a empresa de custos crescentes e flutuações cambiais.
Apesar dessas pressões, a BUA Foods mantém uma taxa de cobertura de juros robusta de 10,32x. Isso significa que a BUA Foods ganha mais de dez vezes o valor necessário para cobrir seus pagamentos de juros, indicando que a empresa está em uma posição forte para lidar com sua dívida, mesmo diante de pressões financeiras como aumento de custos, margens de lucro menores ou desafios econômicos.
Energia de Geregu viu seu perfil de dívida aumentar para N58 bilhões, resultando em um aumento de 21% nas despesas com juros.
No entanto, o forte desempenho operacional da empresa permitiu que ela mantivesse uma taxa de cobertura de juros saudável de 6,26x e alcançasse um aumento de 145% YoY no lucro antes dos impostos. Isso se traduziu em uma margem de lucro maior de 37% e um retorno robusto sobre o patrimônio líquido de 44%.
A capacidade da Geregu de alavancar dívidas de forma eficaz sem prejudicar sua lucratividade parece ter se refletido no preço de suas ações, que subiram 150% no acumulado do ano.
Hotel Transcorp tem uma dívida modesta de N20,675 bilhões, mostrando um ligeiro aumento de 0,10% em seis meses.
Com uma despesa de juros de N1,98 bilhão, a empresa mantém uma sólida taxa de cobertura de juros de 6,12x, indicando que pode facilmente cobrir seus pagamentos de juros. Seu baixo múltiplo de patrimônio de 1,86x e taxas de dívida (15% dívida/ativos, 28% dívida/patrimônio) refletem uma abordagem conservadora à dívida.
A empresa relatou um lucro após impostos de N6,6 bilhões e uma forte margem de lucro líquido de 22%. No entanto, seu índice atual de 0,77 sugere potenciais problemas de liquidez.
Apesar desses desafios, o preço das ações do Transcorp Hotel subiu 42,5% no acumulado do ano, refletindo o sentimento positivo dos investidores.
Transcorp Power’s a dívida aumentou 28% para N47,6 bilhões, mas a empresa conseguiu manter um forte índice de cobertura de juros de 12,85x.
O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa é de impressionantes 39%, indicando que ela administrou com eficiência sua maior alavancagem para melhorar a lucratividade e os retornos.
O preço das ações da Transcorp Power também foi beneficiado, com um ganho de 41% no acumulado do ano, refletindo a forte confiança dos investidores em sua estratégia financeira.
No geral, embora os níveis crescentes de dívida entre as empresas SWOOT tenham apresentado desafios, incluindo maiores despesas com juros e pressão sobre a lucratividade, muitas dessas empresas conseguiram manter ou até mesmo melhorar suas posições de mercado por meio de gestão eficaz da dívida e desempenho operacional.
No entanto, o impacto de longo prazo desses níveis crescentes de dívida na lucratividade e nos retornos continua sendo uma área crítica a ser observada.
